**汇金增持四大行的时间窗口再次打开**

　　今年一季度四大行股价最低分别为，工行4.19元/股、农行2.59元/股、中行2.9元/股、建行4.48元/股，昨日（6月4日）最低价分别为工行4.15元/股、农行2.61元/股、中行3元/股、建行4.44元/股

　　四大行股价已经逼近今年一季度的最低价，换言之，即使按照理论最低值计算也已经逼近汇金公司今年增持的成本价。而且，从估值上看，四大行逼近去年10月汇金高调宣布增持时候的估值。目前剩下惟一的问题就是，汇金何时再度出手？

　　当然，市场不能忽略另一大机构投资者保险资金，险资同样是在去年四季度和今年一季度大举增持银行股，如今险资自然也面临成本线考验。而且与本意就是长期持有四大行的汇金公司不同的是，面临半年报检验的险资恐怕要更为计较投资得失，所以市场更为关注险资是否HOLD不住并选择补仓。

　　连续两个季度 汇金险资联袂增持

　　从去年四季度宣布增持四大行至今年一季度末，汇金公司增持四大行的行动预计耗资已经超过25.4亿元，其中今年一季度中国银行被增持的股权数量最多。

　　去年10月10日，四大行已经对汇金的增持行为发布公告，汇金当日通过二级市场买入工行1458.40万股，农业银行3906.83万股，建设银行738.43万股和中行350.96万股。汇金公司同时承诺在未来12个月内继续在二级市场增持公司股份。

　　和汇金有着同样眼光的是保险资金，去年四季度多家银行股成为险资“围猎”的对象。2011年年报显示，平安人寿旗下的传统普通保险产品在去年四季度大笔买入6.7亿股农业银行、4.99亿股工商银行和3.04亿股建行。人寿保险旗下的个人分红产品也在去年四季度买入4.8亿股农行、0.54万股中行以及136余万股浦发银行。另外，太平洋人寿旗下的普通保险产品增持了214万股中信银行。

　　今年一季度，汇金公司又在二级市场增持工行5032万股、中行8363万股、农业银行2940.85万股、建设银行2267.37万股。同时险资继去年第四季度抄底后，也在今年一季度再度大举增持四大行。

　　以工商银行为例，数据显示，中国平安人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品一季度持股数量由期初的19.998亿股增至期末的23.217亿股，大增3.219亿股，耗资约14亿元。另外，中国人寿旗下两险资产品也在一季度增持工商银行，各自增持了8700万股和1.06亿股。工行建行成本线“失守” 四大行估值全面“溃败”

　　同花顺IFIND数据显示，昨日工商银行和建设银行股价均创出了年内新低：工商银行股价最低跌至4.15元/股，建设银行股价最低跌至4.44元/股。

　　虽然此前的公开信息并不能明确汇金公司和保险资金今年增持上述两家银行的准确成本，但考虑到工行和建行昨日股价已经跌至年内最低，那么很显然汇金公司和保险资金今年增持行动的成本线已经失守。

　　四大行中另外两家的情况也很不乐观。今年一季度，农行股价最低为2.59元/股、中行为2.9元/股，昨日两银行的收盘价分别为元2.61/股、3元/股。目前的股价仅仅是略高于一季度的最低价，虽然理论上不能确定，但实际上很可能目前股价也已经低于汇金公司和险资的持股成本了。

　　从估值情况看，情况就更加明显，四大行目前的估值已经全面溃败，甚至远低于去年汇金公司和保险资金启动增次行动时的估值。

　　工商银行去年三季度末每股净资产2.58元，每股收益0.47元，去年9月30日（即汇金公司启动增持前的最后一个交易日）的收盘价为3.98元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.54和6.3倍；工商银行今年一季度末每股净资产2.93元，每股收益0.1756元，昨日的最低价为4.15元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.41和5.9倍。

　　农业银行去年三季度末每股净资产1.91元，每股收益0.31元，去年9月30日的收盘价为2.46元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.29和5.9倍；农业银行今年一季度末每股净资产2.14元，每股收益0.13元，昨日的最低价为2.61元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.22和5.02倍。

　　中国银行去年三季度末每股净资产2.49元，每股收益0.35元，去年9月30日的收盘价为2.85元，对应的市净率与市盈率分别是1.14和6.14倍；中国银行今年一季度末每股净资产2.73元，每股收益0.13元，昨日的最低价为3元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.11和5.77倍。

　　建设银行去年三季度末每股净资产3.12元，每股收益0.56元，去年9月30日的收盘价为4.32元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.38和5.78倍；建设银行今年一季度末每股净资产3.48元，每股收益0.21元，昨日的最低价为4.44元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.2和5.28倍。

　　市场期待“国家队”再出手 险资或先行一步

　　“从股价和估值来看，目前确实打开了增持的时间窗口，不过如果单纯从国际市场和A股市场的趋势来看，增持的时机也许并未真正到来，目前市场更多的是期待”，某市场人士在与记者研讨时态度谨慎。不过他同时指出，相对而言，保险资金面临的局面更为尴尬和紧迫。汇金公司作为四大行的大股东，是以长期持有为目的，显然不会特别计较短期的得失，几个月甚至半年的时间不会对其构成特别大的压力。但是保险资金就不同，其保险产品类似于基金，对操盘的负责人通常会有所要求，这要求中自然包括盈亏这项关键指标。所以，无论是增仓还是减持，保险资金未来可能会先采取行动化解风险。当然在目前的估值背景下，保险资金增持的可能性还是远高于减持的可能性。

　　而汇金公司减持的可能性几乎为零。一方面是规则限制上市公司大股东短线交易，另一方面汇金公司也不会轻易砸盘。

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　　**交行华夏跌破净资产 银行板块平均市净率迫近1倍**

　　跟随A股市场大跌，昨天银行股板块继续向着1倍市净率迫近。

　　继交通银行后，华夏银行昨天成为第二家跌破净资产的银行股，而整个银行A股板块的平均市净率水平已经降至1.16倍，较上周五继续走低。

　　有分析师指出，市场大环境不佳，加上对于银行不良率上升和再融资的担忧，共同导致银行股失去市场信任，短期内银行股还将随大市波动，出现更多破净的银行股也不意外。截至昨天收盘，两市16只银行股中，深发展、浦发、中信、北京银行等中小银行的市净率均已跌破1.1倍，其中浦发银行昨天的市净率仅有1.02倍。

　　银行股股价集体逼近净资产

　　上周五，交通银行成为A股市场首只破净的银行股。而这样的低迷行情在本周还在延续，截至昨日收盘，交通银行股价报4 .55元，跌幅为1 .52%，进一步低于该行一季报时的每股净资产，不过由于该行近期分红转增，除权后每股净资产为4 .55元，也就是说该行昨天的收盘价勉强与每股净资产持平。

　　然而糟糕的市场环境下，越来越多的银行股正在逼近净资产。其中华夏银行昨日收盘大跌2.75%，报收于9.54元，已经低于其9.68元的每股净资产，成为年内继交通银行之后第2只破净的银行股。

　　不仅是华夏银行，截至昨天收盘，两市16只银行股中，深发展、浦发、中信、北京银行等中小银行的市净率均已跌破1.1倍，距离破净为期不远。其中浦发银行昨天的市净率仅有1.02倍，有可能成为第3只破净的银行股。有分析师指出，在当前这种市场大环境下，银行股跟随大势波动，出现更多破净的银行股也不例外。不过由于以工行为代表的国有大行市净率较高，目前整个银行板块的平均市净率水平维持在1.16倍左右，出现板块整体“破净”的可能性不大。　银行股估值修复或在下半年

　　近年来银行股因其优秀的业绩和最低的估值水平屡遭市场诟病，而在市场环境不好的时候，估值最安全的银行股原本应该成为资金的“避风港”，却仍然跟随大市越跌越深。对此有不愿具名的分析师昨天指出，主要是市场对银行不良率上升和再融资的担心一直存在，制约了银行板块估值的提升，“短期来看，只要外部环境没有好转，银行股仍然难有行情，即使破净或接近破净仍然不是抄底银行股的最佳时刻。”

　　不过中信建投银行业分析师杨荣仍然坚持看好银行板块。“即使市场对银行板块的预期都比较悲观，但我仍然认为年内银行板块会迎来估值修复的行情，毕竟今年银行业15%以上的利润增速是有保证的。”他还表示，“在政策持续放松的背景下，银行股的机会需耐心等待，但从价值投资角度看，当前银行板块的下跌空间不大，下半年或迎来估值修复行情。”