* 复杂外部环境令紧缩政策出台更趋谨慎

　　* 经济先行指标已显示经济放缓迹象

　　* 市场暂显乐观迹象但通胀压力萦绕

　　* 流动性紧张将是贯穿市场全年的主题

　　记者 毕晓雯

　　路透香港2月24日电---中国的决策层永远是在权衡中渡日.外有风云突变的利比亚局势,内有宏观经济初显放缓迹象,中国政策选择的重心可能正从"抑制通胀预期"慢慢移向"经济发展增速",紧缩宏观调控政策或许正进入相对淡静期.

　　先知先觉的市场,永远是反应最为迅速的一群.尽管中东局势推高石油,并引发投资者对美国经济复苏的担忧,导致华尔待街股市连续大幅下跌,但中国证券市场却弥漫着一丝乐观情绪,恰如季节的转换--冬天正慢慢走远.

　　流动性指标--回购利率出现连续下跌,完全忽视本周上调存款准备金率的影响;现券也呈现较大幅度的上涨;股市亦表现出较强的抗跌性,根本未理会美国股市连续两日的下跌.

　　不过,分析师们指出,由于通胀警报并末实际上解除,尽管紧缩政策密集出台的节奏将有所放缓,但也不会转向,进入放松期.不过,相信政府将会把防通胀与保增长放在一个更长期的时间内考虑.

　　"政治事件是紧缩政策放缓节奏的触发点.经济增长与就业密切相关.而且,在政策密集出台後,也需要有一个相对平静的观察期."平安证券固定收益部副总经理石磊表示.

　　而中信建投策略师郑联盛也表示,决策层放在首位的永远是"稳定".在国际形势异常复杂的目前情况下,相信紧缩政策的节奏将出现明显的放缓.中东动荡局势正在全球市场上不断发酵,国际石油价格周四升至119美元每桶,创2008年8月以来的新高;而黄金则上涨至每盎司1,400美元以上.

　　**经济放缓忧虑**

　　除了外部形势为关键因素外,中国经济已出现的放缓迹象,也成为政策当局考虑的因素.一位接近政策层的人士透露,高层近期也召开了好几次会议,讨论新形势下的政策走向.尽管防通胀调结构仍是主要思想,但政策调控的节奏也引发了关注.

　　"企业今年以来的融资难度正在加大,非常非常地难."一位来自银行的高管表示,"以前不仅信贷环境宽松,信托、理财等表外业务产品,可以给企业很大的帮助,今年想都不要想了."

　　企业融资困难的加剧,直接导致了各项经济活动的降低.根据摩根士丹利大中华区经济学家王庆的研究,中国经济的各项先行指标已连续数月出现下滑.

　　"1、2月的经济活动明显遇冷,经济结构调整固然紧迫,但应该放在更长的周期里来操作,"石磊也称.

　　近日公布的2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览降至51.5的七个月低位,暗示紧缩政策不断加码,令制造业景气有所下降.

　　中国工业和信息化部运行监测协调局副局长肖春泉周四表示,预计今年1-2月份工业增加值同比增速应该低于去年12月的13.5%.

　　国家行政学院决策咨询部研究员王小广近日就表示,2011年中国通胀形势会好于2010年,全年可控制在3.3%以下,而2012-2013年面临的问题将由通胀变为通缩.

　　近期的中共中央政治局会议就指出,中国发展面临的形势仍然极其复杂.要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性,"防止经济出现大的波动".

　　**流动性风险贯穿全年**受访的分析师们都表示,紧缩政策密集出台的最强劲期,的确已经过去.不论是数量型工具或者价格型工具,都已经成强弩之末,仅剩可预见的几次.这种对风险的确定性,直接导致市场近期的乐观表现.

　　郑联盛表示,按照经济增长和投资力度的周期来看,未来一、二个季度,上证指数较目前应该存在上涨趋势;南充商业银行资金市场部副总经理陈旭敏也提到,中国债券市场不断出没的那些"熊",也正在不断的减少.

　　但对于市场是否自此步入牛途,分析师也一致认为不太可能.

　　"不能断言就进入牛市,流动性风险将是始终贯穿今年的不利因素."陈旭敏称,"自4月份开始,央票公开市场到期量将明显减少,央行如果不放松,资金面仍会出现相当的紧张状况."

　　而目前中东动荡局势一旦平息,中国经济调整的步伐仍有可能回归原来的节奏.

　　"社会局势一旦平衡,相信政策仍然会回到原来的轨道."石磊称.

　　兴业银行的首席经济学家鲁政委也表示,"尚末见到紧缩松动,乐观情绪请保持节制!"